Angka defisit kuartalan itu memang kecil jika dibandingkan total nilai bisnis Alphabet secara keseluruhan. Dalam 12 bulan terakhir, arus kas bebas perusahaan masih positif di angka 53,3 miliar dolar AS. Namun, sinyalnya jelas: Google kini membiayai perang AI-nya dengan utang dan penerbitan saham baru, bukan lagi dari kantong sendiri.
Belanja Server Tiga Kali Lipat Lebih Besar dari Bangunan Data Center
Ashkenazi mengungkapkan dalam panggilan dengan analis bahwa 60% investasi infrastruktur teknis kuartal ini habis untuk server. Sisanya terbagi antara pembangunan data center dan peralatan jaringan. Rasio ini membalikkan asumsi umum bahwa belanja modal raksasa cloud biasanya didominasi konstruksi fisik.
Mayoritas dolar marginal Alphabet kini dipakai untuk membeli daya komputasi — terutama sistem berbasis TPU (Tensor Processing Unit) milik Google sendiri. Biaya depresiasi properti dan peralatan naik menjadi 7,1 miliar dolar AS dari 5,0 miliar dolar AS setahun sebelumnya. Ashkenazi memperingatkan bahwa beban infrastruktur akan terus menekan laporan laba rugi melalui depresiasi dan biaya energi yang lebih tinggi.
"Kami masih berada di lingkungan yang terbatas pasokan," ujar Ashkenazi, mengulangi pernyataan yang sama selama beberapa kuartal berturut-turut.
TPU Kini Tak Cuma Disewakan, Tapi Dijual Langsung ke Pelanggan
Untuk pertama kalinya pada kuartal II 2026, Google mengakui pendapatan dari penjualan sistem TPU yang dikirim langsung ke data center pelanggan. Ashkenazi menyebut "sebagian besar pendapatan dari perjanjian ini akan terealisasi pada 2027."
Dampaknya langsung terlihat di neraca: persediaan (inventory) melonjak menjadi 10 miliar dolar AS pada 30 Juni, hampir empat kali lipat dari 2,4 miliar dolar AS di akhir 2025. Sebagian besar arus kas keluar kuartal ini membeli perangkat keras yang kini tercatat sebagai persediaan dan akan dijual tahun depan — berbeda dengan uang yang dibelanjakan untuk data center yang tidak bisa kembali dan hanya didepresiasi selama bertahun-tahun.
Anthropic menjadi pelanggan utama. Kesepakatan Oktober 2025 memberi pengembang Claude akses hingga satu juta unit TPU dan kapasitas lebih dari 1 GW yang mulai online tahun ini. Meta juga disebut telah memasuki negosiasi untuk penyebaran TPU senilai miliaran dolar di data center mereka sendiri sejak November lalu.
Utang Melonjak, Penerbitan Saham dan Obligasi Jadi Andalan
Alphabet menerbitkan saham Kelas A, Kelas C, dan saham preferen konversi wajib pada Juni lalu dengan hasil bersih 49,6 miliar dolar AS — seluruhnya dialokasikan untuk belanja modal infrastruktur AI. Selain itu, perusahaan menjual obligasi senior senilai 20,3 miliar dolar AS dalam kuartal yang sama.
Akibatnya, utang jangka panjang mencapai 98,2 miliar dolar AS pada 30 Juni, naik dari 46,5 miliar dolar AS di akhir 2025 dan sekitar 16 miliar dolar AS setahun sebelumnya. Program obligasi Februari lalu saja mengumpulkan lebih dari 30 miliar dolar AS dalam berbagai mata uang, termasuk obligasi sterling bertenor 100 tahun.
Google Cloud Tumbuh 82%, Tapi Margin Cloud Tertekan
Di tengah hiruk-pikuk belanja, Google Cloud mencatat pertumbuhan 82% menjadi 24,8 miliar dolar AS dengan margin operasi 35,6%. Backlog mencapai 514 miliar dolar AS, naik lebih dari 50 miliar dolar AS secara kuartalan — lebih dari setengahnya diperkirakan akan menjadi pendapatan dalam 24 bulan ke depan.
Namun, karena Google masih menyewa kapasitas pihak ketiga sebagai jembatan sementara data center sendiri selesai dibangun, Ashkenazi mengatakan pengaturan ini akan menciptakan tekanan margin kecil untuk segmen Cloud pada kuartal III. "Arus kas bebas akan tetap tertekan," katanya, seraya mengonfirmasi capex akan naik signifikan lagi pada 2027.
